[第一財經日報]成思危：穩健推進虛擬經濟發展
發布時間：2007-02-08 11:11:53
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作者： 牛智敬
2006年11月30日，就虛擬經濟的發展、多層次資本市場的建立等問題，全國人大常委會副委員長、南開大學虛擬經濟與管理研究中心名譽主任成思危教授在北京接受了《第一財經日報》等媒體的聯合采訪。 “虛擬經濟”再度成為討論焦點，是在10月于深圳舉行的以“開放過程中的中國虛擬經濟”為主題的第四屆中國虛擬經濟研討會之后。會議探討了人民幣國際化、中國資本市場發展等話題。 成思危在接受采訪時說：“股市是屬于虛擬經濟，它內在是有泡沫的。泡沫的膨脹和破滅就會造成股市的波動。我們需要注意的是，不要等股市泡沫膨脹得太大了才讓它破滅。” 問：如何看待目前的宏觀調控？ 答：宏觀調控取得了明顯的成績，但也要看到投資沖動還可能存在，宏觀調控本身也有需要完善的地方。 在社會主義市場經濟條件下，政府這只看得見的手和市場這只看不見的手，應該相互配合。宏觀調控不應該抑制市場在資源配置方面的基礎性作用，也不應違背市場經濟的基本規律。在價格形成方面，不要人為地采取價格補貼或限價的辦法，只能在特殊情況下作為臨時手段；不要扭曲供給和需求的關系；要鼓勵有序和合理的競爭，而不是限制競爭。 現在流動性過剩問題依然存在，地方政府還習慣于靠投資拉動經濟，所以不能過于樂觀，要警惕反彈。 問：最近人民幣匯率不斷創新高，該如何看待人民幣匯率的改革？ 答：貨幣脫離金本位后，在一定程度上被虛擬化了。它是根據購買力來衡量的，是靠政府的信用來支撐的。政府可以用匯率作政策工具，來和其他國家進行博弈。購買力分為國內購買力和國際購買力。國內購買力可以用購買力平價理論（PPP）來分析，因此改變國際匯率的時候，除了影響進出口，對國內大多數居民影響并不是很大。 總體上來說，人民幣不能快速升值。近期人民幣在不斷擴大波動幅度，自匯改以來，人民幣已經升值了5%以上，這個幅度已經不小了。當然，總體看來，人民幣升值壓力還是存在的。 我認為，人民幣匯率還是要穩步、謹慎地按照我國的經濟發展需要來進行調整。 問：你如何看待當前的貨幣流動性過剩問題？ 答：從學術角度來講，流動性過剩有幾個原因，一個是儲蓄率過高，直接投資渠道太少。這使得銀行面臨一個兩難問題：不貸出去難以盈利，貸出去又要防范風險。同時儲蓄的分流渠道也少：股市雖然有所回升，但規模還小，債券市場、金融衍生品發展程度還不夠；二是外匯儲備。現在外匯儲備突破了1萬億美元，相應的人民幣要增發8萬億元，這也一定程度上造成了流動性過剩。 將虛擬經濟和實體經濟聯合起來分析，就能看到這樣造成的后果：貨幣政策靈活性減弱；大企業更容易低成本拿到貸款，資金流入房地產和實業投資，造成房地產熱和產能過剩問題更加嚴峻；產能過剩又導致競相增加出口，進一步促進了貿易順差的增加。 問：你怎么看待多層次資本市場的建設問題？ 答：我們今天只談狹義的多層次資本市場，也就是股市的主板、二板和三板市場。 關于主板市場，以前我講過有三大問題：投資功能不夠、半流通市和單邊市（只能買多，不能做空）。到今年年底，股權分置改革基本完成，半流通市問題基本解決。同時，股指期貨的醞釀推出，也推動了單邊市的轉變。 現在最大的難題是讓股市發揮投資功能。所謂投資功能，就是讓多數投資者在總體上能夠得到比較合理的回報。合理的回報是指紅利加上上市公司價值增值，二者之和應高于債券投資的收益。 從這個意義上講，2001年之前的大牛市，一半以上的投資者沒有真正賺到錢。最近股指再次大漲，很多投資者賺了指數，也沒賺到錢，這樣的市場是不健康的。 去年，我做過一個研究，整個股市大概真正有投資價值的也就有400家。一個旁證可以說明這個問題，現在所有基金的成份股大概也就這400家。上市公司的質量是股市的基石，只有提高了上市公司的質量，股市才能健康發展。 此外，對股指也要客觀地看待。現在股指漲了，并不是大部分股票都漲，現在推動股指上漲的主力是強大的國有控股公司，它們的業績在很大程度上要受到宏觀環境的影響和國家政策的支持。但如果只靠著幾家公司支持股市，股市是很難健康發展的，這也是很危險的。 現在有些人頭腦又開始發熱了，認為明年能上到4000點。我是不相信能上到這個點數，而且如果基石不打好的話，即使能上到4000點，最終還是會造成泡沫的破滅。所以我要告誡投資者，當你興高采烈的時候，你要賣出；當你痛哭流涕的時候，你要買入。 關于二板市場，在我國，特別要支持高新技術和創新的企業。 2001年我不同意設立創業板，是因為當時股市泡沫太大。當時全國人大常委會通過了一項決議，修改《公司法》支持高新技術企業融資，具體的規定授權國務院制定，給中小企業融資提供了一個渠道。中央最終決定暫不設立創業板。 從現在深圳中小企業板的狀況來看，總體發展是好的。今后可以穩步擴大中小企業板。至于如何擴大，我個人認為，步伐不宜過快，還要過一段時間，交易規則和管理辦法還需要進一步完善。香港創業板的教訓值得我們借鑒。我個人的觀點認為，擴大到400家左右再設立二板市場比較合適。 關于三板市場，我認為要同時發揮“垃圾桶”和“孵化器”兩種作用。一方面，要為主板摘牌退市的股票提供交易渠道，使投資者能夠退出，同時也要為垃圾股翻身以及一些企業成長提供平臺。 現在我不主張再設一個交易所。上海和深圳目前可以承擔建設多層次資本市場的任務。上海的主要任務是像紐約證券交易所一樣，提供主要的主板功能。深圳要像納斯達克一樣，有主板、二板、三板。但深圳要爭取的政策是要將由二板轉入主板的上市公司留在深圳。 問：如何看待虛擬經濟的發展？ 答：根據國際清算銀行的統計，去年全球金融衍生品的總量343萬億美元，如果加上股市、債市，將超過400萬億美元，而現在全球的GDP總量也只有40萬億美元左右。國際市場上每天流通的資金有2萬億美元，其中98%是在流動中尋找機會的熱錢，只有2%是真正用于貿易的。從上面的兩個數字能夠看出，虛擬經濟發展得相當迅速，形成了相當大的規模。 虛擬經濟一方面能使資金流向更有效率的實體經濟部門，另外一方面也會加大金融市場的波動。事實上，發達國家經濟的盈利模式已經從原來的靠原材料和產品賺錢，到了靠資本和知識賺錢的階段。我們應穩健地發展虛擬經濟，加快股市、債市和金融衍生品市場的發展。 問：你剛才多次提到要注意股市泡沫，現在股市有泡沫嗎？ 答：股市是屬于虛擬經濟，它內在是有泡沫的。泡沫的膨脹和破滅就會造成股市的波動。上市公司的股票價格超過了其實際價值就是泡沫。當然，由于實際價值是很難準確估算的，實際上股票價格取決于人們對于未來的預期。我們需要注意的是，不要等股市泡沫膨脹得太大了才讓它破滅。 問：當前在建設社會主義新農村過程中，農村融資面臨了很大的困境。你覺得農村金融該如何發展？ 答：我對農村金融一向很關心。前年，在吳邦國委員長的指示下，全國人大常委會組織了三個調研組，我負責其中的農村金融調研組。到湖南、江西等省份作了調研，也聽了其他一些省份的匯報。要使得農業發展、農村穩定、農民增收，很重要的問題是要發展。根據發展經濟學的原理，發展需要投資、勞動力和綜合要素。從現在看來，農村勞動力不缺少，綜合要素雖然缺少，但更重要的是缺少資本。 事實上，農村金融面臨的問題是很嚴峻的。我把它歸納為四句話：一、政策金融力度不足。政策金融應該是體現國家意向，盡量給農村發展提供所需資金的金融體系。現在，農業發展銀行主要是負責糧棉收購，而在支持農村基礎設施、社會發展和教育等方面作用較少。二、商業金融的本身特性就是“嫌貧愛富”。商業金融要賺錢就必須考慮交易成本和風險。大部分農民需要小額貸款，交易成本相對高一些。風險管理方面，商業金融對農民擔心較多。事實上，根據國外經驗，農民違約的比例并不是很高。三、合作金融名存實亡。歷史上，農村信用合作社是起到重要作用的，但后來由于管理不善，合作金融出現了很多問題，已經逐漸失去了合作金融的特性。四、地下金融相當猖獗。高利貸等造成了農民貸款負擔過重，引發了社會不安定。 我提出三點解決思路：一、政策金融加大力度，支持農村科技、教育、基礎設施等；二、商業金融應在政府的支持下加大對農村的服務，有些支農貸款可以委托商業銀行發放，政府貼息；三、合作金融要加速發展，并引導地下金融最終融入合作金融，使合作金融真正發揮作用。 農村金融是需要政府下大力度發展的，不能滿足于簡單的貸款總額統計數字，要想到那些迫切需要錢，但卻很難獲得貸款的貧窮農民。 成思危簡歷： ● 全國人大常委會副委員長，民建中央主席 ● １９３５年６月生，湖南湘鄉人 ● 1951年參加工作 ● 美國加州大學洛杉磯分校畢業，研究生學歷，教授級高級工程師 ● １９９４年至１９９７年，化學工業部副部長、民建中央主席（１９９６年１２月） ● １９９７年至１９９８年，民建中央主席 ● １９９８年，任全國人大常委會副委員長，民建中央主席，中華職業教育社理事長 ● ２００３年３月，在十屆全國人大一次會議上當選第十屆全國人大常委會副委員長 ● ２００４年１２月，再次當選中華職業教育社理事長 ● 被譽為“中國的風險投資事業之父” ● 近年來，研究的重點轉到虛擬經濟領域。先后研究以及正在研究的問題包括“虛擬經濟與金融危機”、“虛擬經濟與貨幣市場”、“虛擬經濟與風險投資”、“虛擬經濟與股票市場”、“虛擬經濟與通貨緊縮”等 ● 虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動
